作者：华泰期货
策略摘要
部分原生铅与再生铅炼厂处于检修状态，但整体消费表现偏弱，铅锭库存小幅累积，随着四季度冬储的来临，关注成本端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。
投资逻辑
铅市场分析
截至 11 月 3 日当周，伦铅费用 较上周增加 2.69%至 2172.5 美元/ 吨，沪铅主力较此前一周增加 1.93%至 16620 元/吨。LME 铅现货升贴水(0-3)由上周的 21.5 美元/吨变动至 39.85 美元/吨。
供应方面：SMM 国产铅精矿周度加工费较上周减少 50 元/金属吨至 900 元/金属吨， SMM 进口铅精矿周度加工费较上周持平为 45 美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率 较上周下降 2.27%至 53.83%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少 1950 吨至 44975 吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周下降 0.57%至 38.62%，再生铅周度产量较 上周减少 2990 吨至 59970 吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周下降 0.42 万吨至 17.34 吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨 0.06 万吨至 1.67 吨。
矿端供应方面：近来 国内大型矿山多为正常生产，湖南地区个别矿山 11 月中旬计划检修半个月。近期北方炼 厂已开始进行冬备货，国内铅精矿市场供应处于偏紧状态。
冶炼方面：再生铅此前检 修的炼企部分生产恢复，原生铅方面云南、江西，河南等地区部分炼厂检修尚未结 束，阶段性铅锭供应偏紧。据 SMM 测算，近期废电动车电池周均价在 9880 元/吨，废 白壳周均价在 9075 元/吨，废黑壳周均价在 9650 元/吨。再生铅企业综合成本均价 15227.8 元/吨，再生铅企业综合盈亏在 392.8 元/吨。
消费方面：随着终端消费逐步进入淡季，下游普遍逢低刚需采买，市场成交不温不 火。电动自行车蓄电池市场开工整体表现偏弱。铅蓄电池企业周度开工率较上周下降 0.01%至 70.8%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为 64.34%，浙江地 区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为 80.35%。
库存：根据 SMM，截至 11 月 3 日当周，国内铅锭库存 7.05 万吨，较上周增加 0.18 万 吨。LME 库存较上周增加 0.42 万吨至 129375 吨。
策略
单边：中性。
套利：中性。
风险
『壹』、 冶炼产能提升。『贰』、 国内消费不及预期。『叁』、 流动性收紧。
