上周市场回顾（2023.10.30-2023.11.03）
市场回顾
上周上证指数收于3030.80 点，上涨0.43%；深证综指收于1875.00 点，上涨0.88%；沪深300指数收于3584.14 点，上涨0.61%；两市**累计成交4.34 万亿元，日均成交量较上周上涨3.30%。
行业表现回顾
上周表现比较好 的板块依次是传媒、食品饮料、电子元器件，表现最差的依次是房地产、建材、家电；过去4周涨幅最大的依次是电子元器件、汽车、医药，表现最差的依次是房地产、通信、餐饮旅游。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2023/11/03
国泰旗下产品业绩回顾
数据来源：银河证券；时间截至：2023-11-03。
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官方网站
未来A股市场展望
上周被压制到极致的市场情绪有所修复，一方面得益于国内稳增长政策的继续推进，另一方面得益于海外美债利率的快速上冲暂缓。我们一直强调在国内外政策节奏的不确定性中，国内经济已经进入年内第二个企稳修复窗口，同时伴随外部环境的持续改善，市场情绪修复的弹性加大，因此我们也建议进一步加大投资的进攻性，把握四季度反弹时机。
从基本面来看，国内经济正处于年内第二个企稳修复窗口，8月下旬以来市场已经陆续看到高频经济活动、宏观经济数据的改善。实物开工率从8月开始沿季节性斜率从底部攀升，9月公布的通胀、出口、金融数据陆续从底部反弹，随后三季度GDP同比4.9%，中美制造业PMI共振触底回升。一系列数据证明制造业库存周期正处于被动去库向主动补库阶段，结合政策开始加紧发力，支持经济底部企稳修复。我们也看到本轮经济修复周期更为一波三折，尤其是地产债务风险仍在反复扰动市场。但是过去一周监管已应对地产做空风险积极发声，我们预期市场担忧情绪会有缓和。
另外过去一周外部环境的改善也进一步明确。最新公布的美国非农数据因为汽车罢工事件低于预期，美国PMI爆冷，11月FOMC鲍威尔表态偏鸽，使得美债利率上行风险阶段性解除。同时中美外交来往频率增加，中美关系亦在阶段性改善中。
然而市场资金由于前期的下跌和长期悲观叙事，始终对宏观环境的边际改善反应平淡。但伴随市场估值来到低位，空头仓位的回补和绝对资金的重新入场，也都可能带来市场快速反弹。
综合海内外因素，我们建议进一步加强进攻性，继续向成长风格倾斜。站在国内视角，基本面初步企稳，叠加政策进一步发力带来市场风险偏好的修复，初现底部反转且能够深度参与全球分工的行业成长行业有望受益，比如电子、医药、汽车、机械。站在海外美债利率阶段回落的视角，关注恒生科技、核心资产。
未来债券市场展望
上周曲线正蝶式变化，10年期品种下行幅度最大，主要原因为增加赤字落地，资金利率后半周转松。具体而言，周一A股上涨压制债市表现，叠加跨月资金偏紧，当天十年国债活跃券上行0.25bp。周二，10月PMI低于预期，尽管月末资金紧张程度超预期，但长端表现坚挺，当天十年国债活跃券下行2.75bp。周三，跨月后资金面转松，债市情绪延续向好，当天十年国债活跃券下行0.15bp。周四，美联储释放鸽派信号，美债利率大幅下行，此外国内资金面进一步转松，当天十年国债活跃券下行3bp。周五，A股走强不利于债市表现，长端连续下行后止盈情绪有所上升，当天十年国债活跃券上行0.65bp。本周十年国债活跃券230018累计下行5bp，十年国开活跃券230210累计下行2.2bp。
我们认为债券市场的主要矛盾仍然是资金面。跨月以来资金较为明显转松，本周政府债券发行较慢，净缴款-2000亿左右。伴随前期财政存款转化为银行存款，将为债券市场带来牛陡行情的催化。基本面数据转弱，制造业PMI从50.2%回落至49.5%，打断此前五个月连升趋势。但展望1『壹』、 12月，我们认为资金利率可能持续运行在政策利率之上，非银与银行流动性分层可能加剧。
未来黄金市场展望
截至上周五（11月3日），伦敦现货黄金报收1，992.08美元/盎司，上周累计下跌13.92美元/盎司，跌幅0.69%；上周金价呈V字震荡，金价比较高 上行至1，995.70美元/盎司，最低下探至1，982.49美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：上周以色列宣布哈以冲突进入“逐日推进”的第二阶段，冲突范围扩大的风险降低，市场避险情绪有所降温；但降温的ISM及就业数据又使得市场对美联储转向的预期升温，金价回弹，走出V字震荡行情，小幅收跌。中期看，美国经济继续呈现“滚动式交替下滑”趋势，加息见顶+经济下行的预期叠加避险情绪，金价中长期具有支撑，可持续关注巴以冲突发展情况，观察全球宏观经济走势及全球央行购金情况。
中长期看主导金价走势的可能还是美联储货币政策何时转向。美国经济呈现“滚动式交替下滑”趋势，美联储加息见顶的趋势不改，通胀回落、加息见顶+经济下行的预期对金价构成利好。此外近年地缘政治风险事件频发，避险需求也为金价带来一定的中期支撑，全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。内盘看，沪金近期与世界 金之间的溢价持续回落，已至合理区间。长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可考虑逢低布局。持续关注巴以冲突发展情况，观察全球宏观经济走势、地缘政治局势及全球央行购金情况。
未来海外市场展望
上周海外各资产表现：
股市方面，美、H、A股普涨。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别上涨5.9%、6.5%、5.1%。美国11月FOMC会议如期按兵不动，会后联储态度偏鸽，叠加不及预期的非农和ISM PMI数据，市场转向预期升温。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别上涨1.5%、1.2%、3.4%。10月国内制造业PMI数据回落至萎缩区间，经济复苏仍需巩固根基，但是本周美债利率的大幅下行缓解了分母端压力。十二大恒生一级行业中医疗保健（+4.3%）、资讯科技（+2.5%）、综合业（+1.9%）领涨，电讯（-0.0%）、原材料（-1.1%）、能源（-1.2%）领跌。南向资金本周净流入78.9亿元。A股上证综指、创业板指、中证1000分别上涨0.4%、2.0%、1.0%。茅指数、宁组合分别上涨1.1%、1.6%。北向资金净流入5.6亿元。
债市方面，10Y美债利率下降。10年期美债利率大幅下滑26.2bp至4.57%。偏鸽的联储态度叠加不及预期的经济数据，市场转向预期升温，四季度长期美债发行量低于预期进一步打压长端利率。根据联邦基金利率期货，12月加息概率从上周的17%下降到5%，24年首次降息时间从6月提前到5月，24年年末利率从4.57%降至4.35%。
汇市方面，美元下跌。美元指数下跌1.4%至105.1，反应市场本周更加宽松的货币政策预期，日元YCC政策调整不及预期带来的日元走弱抵消了一部分影响。美元对在岸、离岸人民币汇率分别微降至7.313和7.288。
大宗方面，黄金、原油下跌。COMEX黄金下跌0.8%至1999.9美元，以色列宣布哈以冲突进入“逐日推进”的第二阶段，冲突范围扩大的风险降低，市场避险情绪降温。WTI原油下跌5.0%至80.9美元。哈以冲突降温趋势下市场对中东原油供给受影响的押注减少，中美PMI的回落打压市场对需求的预期。
本周海外关注事项：
美联储主席鲍威尔将在IMF年度研讨会上就货币政策挑战发表讲话。第六届进博会将在上海召开，中国总理李强将发表讲话。澳大利亚总理阿尔巴尼斯将开启访华之行。中国将发布贸易、外储、通胀等数据。中美气候特使计划在加州会晤，两国还将在华盛顿举行司级军控和防扩散磋商。瑞银、软银等公司将公布业绩。
一周要闻回顾
中央金融工作会议举行 提出加快建设金融强国
中央金融工作会议于10月30日至31日在北京举行。中共中央总书记习近平总结党的十八大以来金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，并部署当前和今后一个时期的金融工作。国务院总理李强对做好金融工作做了具体部署。中央金融工作会议由此前的全国金融工作会议升级而来。全国金融工作会议作为中国金融领域比较高 规格的会议，自1997年以来基本每五年召开一次，重点研判当时的金融环境和形势，定调下一阶段的金融发展和政策走向。上一次全国金融工作会议于2017年7月召开。此次中央金融工作会议强调，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。
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