这是新能源大爆炸的第767篇原创文章
今年新能源很惨，或者更准确说，自从2021年Q4后，新能源板块的表现就比较低迷了，很多新能源公司的走势都是腰斩起步，70%跌幅是标配，甚至跌去80%、90%的都有。关键行业龙头也未能幸免，即使强如宁德时代，走势也腰斩了，表现稍微强一点的是比亚迪，但从比较高 点也跌去了30%，这还是在这两年业绩如坐火箭般猛涨的情况下取得的表现。
在这种背景下，再来看福莱特的走势，则要好受得多，虽然从比较高 点算起也是刚好腰斩，但它毕竟不是宁王、比亚迪这样的巨无霸，相比行业里几乎是标配的70%跌幅好多了。
虽然福莱特被称为光伏玻璃龙头，但更准确地说，只能算龙头级别的企业，真正的龙头应该是信义玻璃，它的营收始终压福莱特一头。
福莱特应该算是新能源行业里跌幅最小的龙头之一了吧。
它的跌幅小一些，除了前几年涨幅小一点之外，还有没有其他原因？
01 福莱特2023年中报简析
上半年公司实现营收96.78亿元，同比增长32.5%；归母净利润10.85亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润10.7亿元，同比增长9.7%。其中Q2实现营收43.13亿元，同比增长13.6%，环比下滑19.6%；归母净利润5.73亿元，同比增长1%，环比增长12%；扣非归母净利润5.71亿元，同比增长3%，环比增长15% 。
从市场预期而言，这个业绩还凑合，基本符合预期，但如果考虑到上半年光伏行业阶段性过剩的压力，福莱特的这个业绩也可以算优秀和超预期了。
由于硅料产能加速释放，费用 大跌，组件费用 也大跌，刺激了下游装机需求。根据国家能源局的统计数据，2023 年上半年，光伏装机为 78.42 GW，同比增长 154% 。但具体到光伏玻璃行业，上半年的日子却并没有那么好过。
虽然需求是增加了，但供给同样增加了，这几年新进入行业的玩家比较多，产能快速增加，导致上半年供给快速增加，行业竞争加剧。
根据光伏行业协会的数据，截至2022年12月底，光伏压延玻璃在产企业共37家（按集团统计），剔除无效产能，已投产产能128座窑442条线，总产能约为84299 t/d。其中在产窑炉产能约为79389 t/d，同比增长84.4% ！到了上半年6月份，国内的光伏玻璃在产产能更是提升到了 8.6 万吨/日，同比增长 56%。
另外，上半年尤其是一季度，光伏玻璃的各项成本均处于高位，纯碱和燃料费用 都明显上涨，严重挤压了光伏玻璃行业的利润，直到Q2才有所好转。
事实上，这也不仅仅是上半年才遇到过的问题，光伏玻璃处于光伏行业中游环节，上游主要是各种原材料和燃料企业，包括纯碱、石英砂、燃料电力。纯碱行业的市场集中度比较高，拥有较高的话语权，燃料电力企业就更不用说了，都是巨头，也就是石英砂环节供应商相对分散一些。
下游就是各个组件厂商，由于光伏玻璃同质化很高，再加上下游的行业集中度也很高，结果就是光伏玻璃企业作为中游，几乎不具备话语权，议价能力非常有限。下游基本都是先拿货再结款，甚至货期还不短，尤其下游客户属于国企或者央企新能源运营商的话。
光伏玻璃厂商的应收款占营收收入的比例普遍都超过20%，甚至30%，再加上行业属于重资产制造业，导致行业里的企业普遍财务压力都比较大。
02 福莱特的壁垒所在
就商业模式而言，光伏玻璃并不算好，也正是因为光伏行业的重资产投资属性和同质化，行业之间的竞争归根到底就是比拼费用 。制造业比成本，归根到底就是比拼规模和企业管理能力，这明显对龙头明显更有利。
截至 2023 年 6 月 30 日，公司的玻璃产能为日熔化量 20,600 吨，此外，公司预计有4条1200吨产线将于Q4投产，到年底产能可达25400吨/日，同比增长30% 。规模优势越来越明显，跟信义玻璃一起垄断了行业的半壁江山。
此外，公司的1600吨大窑炉相比千吨级能耗可降10%-15%，成品率由85%提至88%-89%，再加上70%的石英砂自供比例，相比行业二三线厂商具备明显的成本优势。
这也是行业总体产能快速增加，但公司并不缺订单的原因，行业龙头相比二三线厂商的优势太明显了，近来 公司的库存也就10天左右的水平，并没有市场对于光伏行业产能过剩的担忧问题。
下半年行业的需求进入旺季，需求端问题不大，业绩能否有所改善，主要看上游纯碱、石英砂和燃料的费用 了，近来 看并没有很乐观，纯碱还在反复，Q3又上涨了，燃料随着进入冬天供暖季，可能会有所上涨，就看公司如何应对了。
中长期的话，则要乐观得多。随着光伏行业的持续大发展，光伏玻璃行业逐步向超薄方向发展，以及行业集中度持续提升，作为行业龙头级别的企业，福莱特依然有望保持较快的增长速度，值得持续关注。
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