中泰证券股份有限公司康雅雯近期对世纪天鸿(300654)进行研究并发布了研究报告《教辅主业焕活力，智慧教育谱新章》，本报告对世纪天鸿给出增持评级，当前股价为11.9元。
世纪天鸿(300654)
公司概要：深耕K12教辅主业，延伸布局AI智慧教育新业态。世纪天鸿是教育出版行业头部民营企业，多年来深耕K12教育领域，逐渐形成以“志鸿优化”为代表的系列教辅丛书产品，辅以策划、商品销售和询问 服务，以满足市场需求。同时，公司发力教育内容AI系统建设，延长公司产业链布局。2022年，公司实现营收4.3亿元，同比增长5.3%。
行业分析：教辅需求仍为刚需，教育数字化前景广阔。
需求方面，教辅刚需属性+在校学生规模庞大+学生结构有望改善+居民消费能力不断提升，有望对冲全国出生人口下滑和“双减”政策的压力，教辅市场恢复稳定增长态势可期。
渠道方面，线上渠道持续渗透零售大盘市场份额，2022年实现码洋737.9亿元，占零售总码洋比84.7%，电商崛起持续助力教辅类图书销量提升。
政策方面，教育数字化政策顶层设计逐步明确，地方政策落地广度深度明显提升，教育经费投入持续增加，为教育数字化发展提供了有利支撑。
在“双减”政策提出背景下，教育数字化所能实现的学生教师群体提效减负效果，同亟待被满足的精准教学需求相契合。出版行业有望凭借优质内容资源、充足资金储备优势，以云计算、5G、AR/VR等新兴信息技术为支撑，加快教育资源数字转型步伐。
经营分析：教辅主业销售模式基础稳定，营收稳中向上，多维度布局教育数字化业务。
优质教研能力助力公司持续发展。世纪天鸿全力打造的“教辅产品＋教研服务”经营模式既能帮助教师提升教研能力，又能帮助学生提高学习效率，为教辅产品赋能，实现教辅的高效使用，同终端用户建立紧密连接，持续创造商业价值。此外，公司不仅持有“出版物国内总发行权”和“全国性连锁经营权许可”的稀缺资质，还同国内多家主流出版社形成战略合作关系，为教辅图书主业发展打下基础。
教辅产品矩阵成熟，持续输出精品。产品方面，公司打造出以“志鸿优化”为核心的产品体系，推出《优化设计》《高考蓝皮书》等品牌图书，涵盖K12全学段、全学科。渠道方面，公司以全国市场民营直销为特色，构建全渠道竞争力。我们看好公司依托其资源储备与业务覆盖优势，夯实教辅图书产品研发并加强产品推广，实现教辅图书收入持续增长。
多方位布局教育数字化赛道，赋能教师减负学生。一方面，公司依托品牌、渠道、资源与教研服务体系优势，推出数字化校本。系统通过分析学生数据生成定制化校本，再根据教学成果报告改进教学方法，实现教学闭环。另一方面，公司陆续投资一笔两划、微橡科技等教育数字化赛道技术领先公司，打造笔神作文、小鸿助教等优质产品，有望发掘业绩增长新动能。
盈利预测、估值及投资评级：我们预计世纪天鸿2023-2025年收入分别为4.66/4.97/5.27亿元，分别同比增长7.53%/6.82%/5.91%。2023-2025年归母净利润分别为0.42/0.54/0.60亿元，分别同比增长18.91%/27.22%/10.74%，对应PE估值分别为87.7x/69.0x/62.3x。我们选取 出版行业内同样从事教辅发行业务的公司作为可比公司，包括凤凰传媒(601928)、中南传媒(601098)、皖新传媒(601801)、南方传媒(601900)、城市传媒(600229)。借鉴 同业可比公司PE，考虑到公司教育数字化布局较领先有望打开业绩成长空间，给予一定估值溢价具备合理性，建议持续关注，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：文化监管端的政策风险；学生人数增长不及预期风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券(600369)刘言研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利4633万，根据现价换算的预测PE为93.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。
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