【券商聚焦】国盛证券维持颐海世界 (01579)“买入”评级 指盈利拐点已现

　　金吾财讯 | 国盛证券发研报指，颐海世界 (01579)2023H1实现营业收入26.2亿元，同比-2.7%，归母净利润3.6亿元，同比+36.0%。公司毛利率30.5%，同比+2.1pct，关联方火锅调料/中式复调/方便速食毛利率18.3%/14.7%/23.6%，同比+5.5/-1.3/+4.8pct，第三方火锅调料/中式复调/方便速食毛利率48.0%/34.0%/23.2%，同比+0.1/+2.0/+2.0pct，原料包材成本下行推动毛利率回升，关联方毛利率改善幅度更大主要系毛利率水平低于第三方，原料成本改善对其弹性更大；2023H1销售费用率/管理费用率9.2%/5.4%，同比-2.5/+0.7pct，关联方占比提升使得销售费用率有所改善，最终销售净利率14.4%，同比+3.4pct；展望2023H2，原料成本同比改善有望继续推动盈利修复。

　　该行指，复调C端尚处成长期，全年B端受益餐饮复苏亦有可观弹性，公司关联方有望量价齐升，第三方随着前期终端费用 调整，未来渠道下沉有望打开增量空间；该行小幅调整此前盈利预测，预计2023-2025年营收66.0/74.9/83.9亿元（2023-2025年原值72.8/83.7/94.5亿元），同比+7.4%/+13.4%/+12.0%，归母净利润9.1/10.4/11.7亿元（2023-2025年原值8.9/10.7/12.2亿元），同比+23.1%/+13.4%/+12.8%，对应PE15/14/12倍，维持“买入”评级。